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近期，日本首相、财相接连公开“喊钱回家”，呼吁家庭和养老基金增加对本国金融资产的配置。数据显示，作为全球规模最大的养老基金，日本政府养老投资基金（GPIF）的海外资产占比已接近半数。日本家庭的部分新增投资流向海外市场，企业也持续从海外寻找收益和增长空间。

日本资本海外“掘金”越走越远，外界对日本经济空心化的担忧也在加深。日本资金为何更多“向外看”？日本政府为何此时急于引导资金“回家”？这背后折射出日本经济哪些深层次问题？本报邀请专家深入分析。

大量资产配置海外

7月10日，日本财务大臣片山皋月表示，政府希望推动包括日本政府养老投资基金在内的养老基金，大幅增加对日本金融资产的投资。7月17日，日本首相高市早苗再次表示，将研究相关措施，鼓励家庭和养老基金进一步投资日本金融资产。

当前，日本养老金以及家庭和企业资金已形成规模庞大的海外资产配置。

日本政府养老投资基金是全球规模最大的养老基金，截至今年3月底，其管理资产达到约293.6万亿日元，折合约1.8万亿美元。该基金公布的配置数据显示，外国债券占24.48%，外国股票占24.80%，海外资产合计占比近一半。路透社估算，日本政府养老投资基金的海外资产约为9310亿美元，其中美国国债约2321亿美元。

日本家庭的部分新增资金也在流向海外市场。日本央行资金循环统计显示，2025年，日本家庭净买入海外证券约1.28万亿日元，较上年增加近七成。除直接购买海外证券外，日本家庭还通过投资信托等渠道间接配置海外资产。路透社报道称，随着近年来日本政府推动家庭资产“从储蓄转向投资”，追踪美国及全球股市的基金成为个人免税投资账户中的热门产品，日本家庭新增投资部分流向海外市场。

日本企业资金也出现“海外赚、海外留、海外投”的现象。据《日本经济新闻》报道，2025年度日本直接投资收益顺差为26.01万亿日元，创下历史最高纪录。然而，其中超过四成海外收益未回流日本国内，而是继续留在海外经营和投资。

日本财务省数据显示，截至2025年底，日本对外资产总额达到1805.63万亿日元，对外净资产达到561.75万亿日元，创下历史新高。

暴露日本经济空心化病根

日本养老金、企业和家庭资金长期大规模流向海外，已形成显著惯性。这一格局背后，既有投资组合的考量，也折射出日本经济的深层结构性问题。

南开大学日本研究院副院长张玉来接受本报记者采访时表示，日本长期低利率甚至负利率环境，使日本国内债券难以提供养老基金所需的长期回报。加之其国内优质投资机会相对匮乏，高收益资产供给有限，尤其是在债券领域。因此，日本政府养老投资基金的海外配置既是正常的全球化分散投资，也是对日本国内低收益环境的一种适应性调整。

中国社会科学院日本研究所日本经济研究室副主任、研究员李清如分析，从受托责任角度看，日本政府养老投资基金分散配置于全球市场是降低风险、追求长期稳健回报的合理选择。海外股债收益长期跑赢日本本土资产，进一步强化了资金配置海外的惯性。

日本企业资金出海，则与企业的全球化经营和日本国内市场变化有关。李清如表示，日本人口老龄化导致国内市场增长乏力，本土投资机会不足。劳动力短缺又推高人工成本，物流和能源成本也居高不下，进一步压缩企业利润空间。在这种经济的结构性困境下，日本企业更倾向于贴近海外市场布局，或把新增投资投向成本相对较低的海外地区。而日本巨额海外收益未能转化为日本国内的财政税收与居民薪资增长，也未能有效反哺本土产业升级与内需扩张。

张玉来指出，由于日本国内市场萎缩、成本高企，日本制造业自上世纪80年代起大规模向海外转移产能，全球化经营逐渐形成惯性。此后，日本人口减少和老龄化，进一步带来劳动力供给收缩，造成国内需求增长乏力，日本企业因而长期把开拓海外市场作为重要战略，如今已形成了海外生产、海外销售“两头在外”的格局，海外利润大量用于再投资而非回流国内。

日本国际收支的构成也反映出这一变化。日本财务省数据显示，2025年，日本贸易和服务收支出现约4.24万亿日元逆差，而主要反映海外投资利息、股息和利润的第一次所得收支实现约41.59万亿日元顺差，支撑日本经常账户实现约31.88万亿日元顺差。日本正越来越依靠海外投资收益弥补贸易和服务逆差、维持经常账户顺差。