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　　中国网财经11月20日讯(记者 张明江)10月以来，随着股市进入高位震荡整理区间，“股债跷跷板”效应减弱，债市重回相对稳健的趋势中，尤其是信用债近期表现亮眼。去年年底的利率债行情，会重现在信用债上吗？日历效应下，债市未来的机会在何处？

　　以信用债中比较典型的中期票据为主体进行统计会发现，今年10月至11月期间，基金在1-3年及3-5年期中票上的净买入规模，已显著超越往年同期水平。市场供需的力量，最终会反映在价格上。从10月中以来，信用债的收益率稳步下降(即价格上涨)，其市场热度与关注度也水涨船高。这样的现象也逐渐体现在公募债基的久期分化上。据华泰证券测算，利率债基金的久期已经持续数周大幅下降，而信用债基金目前已经停止久期下降的趋势，转为小幅上升。

　　广发基金投顾团队指出，这些变化共同指向了一个明确信号，临近年底，公募债基的投资重点正悄然发生着变化，从去年的利率债拉久期，有望逐渐转向今年对信用债的积极配置。

　　除了年底日历效应以外，广发基金投顾团队认为，信用债的走强还有一些长期因素的支撑。一是负债端资金的持续流入。理财产品规模持续稳健上升，债券类公募基金(包含“固收+”)的规模增长也在高速通道中。截至2025年11月14日，全市场债券ETF总规模达到7062.9亿元，年内累计增长超过5200亿元，增幅达305.35%；2025年三季度，“固收+”基金规模显著增长，相对二季度增加约26.29%，整体规模超2.5万亿元。二是收益率的相对性价比显现。如果用“债券收益率减去市场融资利率”来衡量债券的性价比，这个差值较高则说明债券收益率的相对性价比较高。目前来看，投资违约风险相对较小的3A级别的高等级信用债，只需要3年左右的到期期限，就可以获得和10年国债差不多的到期收益率，与市场融资利率相比，仍有30-40bp左右的收益率优势。并且期限越短，资金越灵活、受市场利率波动的敏感程度越低，也更符合稳健投资的理念。

　　那么去年底的利率债行情，会在今年的信用债上重演吗？广发基金投顾团队认为，虽然可能难以简单复制去年的债牛走势，但在资金持续流入、性价比较高的双重支撑下，信用债值得更多关注。当然，机会背后总有风险。对于债基投资者而言，除了需要关注信用违约风险以外，还需要关注“股债跷跷板”效应，例如2022年末、2024年“924”行情，以及今年年初春节后“DeepSeek”行情。

　　因此，从资产配置的角度来看，真正的稳健之道可能不是全仓买入某一个看上去很稳健的资产，而是适当的分散，通过不同资产之间的负相关性，来达到降低组合波动和回撤的效果，从而实现更好的持有体验。

　　广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。如果投资者没有时间和精力关注市场，也可以考虑关注广发基金的投顾组合，投顾团队的研究覆盖A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎