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　　来源：证券时报

　　当消费主题基金在科技股行情下逆势大涨，投资者的惊喜往往伴随着困惑——手中的基金究竟买了什么？

　　近期，部分基金因业绩与比较基准明显偏离而引发市场热议，有跟随科技板块上涨的“消费基”，也有长期重仓金融的“智能基”，风格漂移不仅模糊了产品的风险收益特征，更让业绩比较基准形同虚设。

　　面对这一顽疾，监管层近期祭出组合拳，通过发布基准指引、建立基准库及挂钩绩效考核等举措，力促业绩比较基准回归本位，业绩比较基准这一衡量基金经理管理能力与风格稳定性的尺子，正迎来史上最严格的校准。在监管指挥棒下，已有部分基金开始主动调仓纠偏，也有基金公司陆续提交存量产品业绩比较基准修订计划，行业对于业绩基准的规范化重塑已是大势所趋。

　　“消费基”异常大涨遭质疑

　　12月8日，在科技板块大涨、消费板块下跌之际，中证科技龙头指数和中证内地消费主题指数的涨跌幅分别为2.62%、-0.5%，中证通信设备指数大涨5.4%，而一只消费基金——国融融信消费严选A却在当天大涨10%。

　　类似异常的现象也曾在11月21日出现，当天科技股大跌，中证通信设备指数下跌5.5%，中证内地消费主题指数仅仅下跌0.54%，但当日该基金却大跌7%。

　　上述异常表现在近期引起了市场的广泛关注，也成为部分公募基金风格漂移的一个缩影。

　　查阅该基金的定期报告，在今年二季度末，该基金还重仓五粮液、美的集团等消费股，符合其消费主题基金的定位。然而，仅仅一个季度之后，其三季报的持仓已发生天翻地覆的变化，宁德时代、歌尔股份、立讯精密等新能源电池、消费电子个股占据重仓席位，俨然在消费股边界上游走。

　　值得一提的是，即便按照三季度末的科技股持仓，上述个股在12月8日的市场表现也并未出现足以支撑10%涨幅的集体异动。这意味着，该基金有可能在进入四季度后再次进行了大规模的调仓换股，追逐了更为极致的市场热点。

　　然而，无论其持仓如何变幻，一个不争的事实是，其净值曲线和持仓方向，相比其合同约定的业绩比较基准“中证内地消费主题指数收益率70%+上证国债指数收益率30%”，已经明显偏离，当投资者的预期是买入一只消费基金以获取消费行业的贝塔收益时，实际到手的却是一个充满不确定性的“盲盒”。

　　虽然该基金在消费板块下跌时逆势给投资者带来了一定收益，但这种来自于风格漂移的收益，不仅让业绩比较基准形同虚设，更让基于基准进行的风险收益评估失去了意义。

　　风格漂移并非个案

　　这种现象并非个案，当前，公募基金风格漂移的案例并不少见。

　　比如金信智能中国2025混合，该基金定位于“投资在未来经济发展中提供智能化生产、设计与服务的企业，重点包括智能机器、智能穿戴、智能医疗、智能家居、智能电网以及因采用与新一代信息技术深度融合的智能化而具有比较优势的企业”，但自2018年一季度以来，该基金的前十大重仓股便几乎全部为银行、保险等金融股。

　　尽管该基金是一只全市场风格基金，其业绩比较基准为“中证800指数收益率*65%+中证综合债指数收益率*35%”，但在行业配置上如此极端地偏向金融股，与“智能中国2025”的主题名称形成了巨大的反差。

　　对于市场的质疑，基金经理在季报中解释称，这是因为“组合重点对金融服务智能化领域进行配置，低估值且通过智能化获得比较优势的智能企业是组合三季度的重点关注方向”，但作为一只业绩比较基准为“中证800指数收益率*65%+中证综合债指数收益率*35%”的全市场风格基金，在业内人士看来，这更像是一种对契约条款的“创造性解读”。

　　“这是一种典型的为了防御或追求低估值而牺牲合同契约的做法。”一位资深基金评价人士指出，“虽然全市场基金有较大的选股自由度，但基金名称和投资目标往往是投资者作出购买决策的第一依据。如果‘智能中国’买成了‘银行指数增强’，实际上剥夺了投资者的知情权和选择权，也使得业绩比较基准失去了约束力。”

　　不过，证券时报记者发现，今年下半年以来，部分曾经风格偏移的产品正在慢慢纠偏。

　　比如，另外一只同样重仓银行股的“创新领航”基金，已经在三季度将重仓股大换血，截至三季度末，该基金转为重仓宁德时代、歌尔股份、北方华创等个股，基金经理也在三季报中坦言：“本基金重点配置了半导体设备、锂电、储能、端侧硬件、算力产业链、港股互联网、资源等领域的个股，持仓较上期有较大变化。”