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　　证券时报基金研究院 余世鹏

　　2025年公募主动权益基金业绩实现历史性突破。截至12月12日，不仅涌现近60只“翻倍基”，更诞生了2008年以来首只收益率超200%的“两倍基”。若该基金在剩余交易日收益再增7.84%，将超越2007年的纪录，成为公募史上年度收益最高的基金。证券时报基金研究院对比历史数据发现，在上涨行情中，无论市场风格如何，主动权益基金往往表现较优，而2025年的业绩水平与“翻倍基”数量均达历史高位。

　　业内人士认为，公募主动管理能力的回归，得益于市场行情与投研能力的共振，但高集中度持仓隐含的风险仍需警惕——相较于证明自己，避免重蹈覆辙更为关键。可喜的是，在“去明星化”和体系化投研建设下，行业人才梯队趋于稳定，以往“追高”的短期行为已得到缓解。

　　最高收益近220%

　　有望刷新历史纪录

　　为清晰呈现主动权益基金在上涨行情中的表现趋势，本文在分析中剔除了2005年、2018年、2022年等市场整体表现较弱的年份，最终选取2000年后与上涨行情高度重合的九个年份作为观察对象，包括2006、2007、2009、2014、2015年，以及2019至2021年和2025年(数据截至12月12日)。

　　数据显示，截至12月12日，永赢科技智选A在2025年里的收益率达到了218.40%，超出第二名的中航机遇领航A(166.65%)50多个百分点，不仅大概率锁定年度基金冠军，还成为2008年以来首次出现的年度收益在200%以上的基金。2025年还有10多个交易日，该基金累计收益如果再增7.84%，将超越华夏大盘精选A曾在2007年创下的年度收益(226.24%)，成为公募史上收益最高的年度翻倍基。

　　除2025年和2007年，其余7个观察年份里主动权益基金均绽放异彩，但最高年度收益有所降低，且无两倍基出现。首先是2006年，公募冠军出自李学文管理的景顺长城内需增长A，年度收益率为182.27%。其次是2015年，宋昆管理的易方达新兴成长基金以171.78%的收益率夺得冠军。

　　此后随着A股市场扩容，主动权益基金的超额收益主要在鲜明的结构性行情中轮番显现，甚至出现极致重仓下的“一人独揽前几名”现象。2020年的新能源行情中，赵诣管理的农银汇理工业4.0以166.57%的收益率获得年度冠军。当年排名第二到第四的基金，也均出自赵诣名下。2019年科技成长行情盛行，刘格菘管理的广发双擎升级A以121.69%、广发创新升级以110.37%、广发多元新兴以106.58%，分别夺得冠亚季军。2021年市场风格再次回归新能源，崔宸龙管理的前海开源公用事业以119.42%、前海开源新经济A以109.36%，夺得冠亚军。

　　需要指出的是，历年冠军基金背后，核心指数涨幅和行情结构有所不同。2019年前，A股牛市以普涨行情为主，比如2007年华夏大盘精选A取得逾200%收益时，上证综指全年涨幅接近100%，2006年涨幅更是超过130%。2015年基金最高收益率达到171.78%，但在成长股背景下创业板指当年涨幅超过80%。2019年之后，A股更多是赛道轮动行情，风格极致且年度切换明显。主流指数和赛道虽没明显共振，但高仓位集中的权益基金攻势越发凌厉，最高收益超过200%。

　　翻倍基近60只

　　主动管理能力迎回归

　　主动权益基金年内“摸高”并非单一现象。除了“两倍基”，还跑出了近60只收益率超100%的“翻倍基”，公募主动管理能力在2025年出现回归现象。

　　根据Wind统计，截至12月12日，年内收益率超过100%的“翻倍基”达到57只，其中有19只收益率超过120%。如果加上收益率在80%以上的基金，高收益基金数量则达到了148只。早期的普涨行情年份里，翻倍基数量最高是在2007年(129只)，其次是2006年的81只。2019年之后的结构行情里，翻倍基数量急剧减少，除2020年的83只外，2019年和2021年均不足10只。

　　“早期的普涨行情，多数板块都有赚钱效应，因此翻倍基自然不少。但2019年之后A股单一风格明显，无论是白酒还是半导体，赛道容量相对有限。2025年科技、有色金属和新能源板块兴起，人工智能、半导体、黄金和锂资源等细分领域，均谈不上特别大的赛道。但即便如此，翻倍基数量却能达到几十只。应该说，公募主动管理能力是在持续提升的。”一位从业超20年的资深公募人士称。

　　“这是主动权益基金超额收益能力的一次回归。”天相投顾基金评价中心(下称“天相投顾”)提供的研究显示，主动权益基金在2022年和2023年并无显著超额收益，2024年9月底后才开始显著战胜沪深300指数。2025年的绩优主动权益基金多集中于科技制造板块，多只基金的持仓集中在新易盛、中际旭创、天孚通信等热门股票，这些重仓股为产品带来超额收益。