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　　2026年开年以来，黄金价格反复上演“拉锯战”。伦敦现货黄金于1月30日一度逼近5600美元/盎司的历史峰值，旋即又在两个交易日内急坠至4400美元/盎司关口。就在市场经历逾一周的多空“拉锯”后，金价重新站稳5000美元/盎司之际，2月13日凌晨的一场直线跳水，再度打破短暂的平静。

　　这种“一天大涨，一天跳水”的剧烈摆动，正成为黄金市场的新常态。上海证券报近期发起的一份投资者调研，描摹了当下投资者的入场时点、仓位结构、投资动机、操作策略、市场预期等。

　　这份网络调研样本显示，黄金正从边缘避险资产走向核心配置资产，38.8%的受访者黄金持仓占其个人可投资资产比例超10%，57.17%的受访者为去年至今陆续建仓的“新玩家”。极端波动中，48.76%的受访者仍看涨短期金价，长期持有黄金(超过1年)的比例达44.17%。但是，有近七成受访者明确表示不会购买金饰。

　　近一成受访者将过半“身家”押注黄金

　　从黄金建仓时间看，受访者中2025年以来陆续入场的“新玩家”超半数。其中，2025年初起，金价从约600元/克启动上涨后入场的受访者占18.81%；近期(金价突破1000元/克后)入场的占比19.55%；金价在1100元/克以上上车的占18.81%。三者合计占比57.17%。

　　2024年及之前入场的受访者合计占比30.7%。有21.29%的受访者更是在2023年初或更早便已建仓，彼时国内金价尚不足400元/克。另有12.13%的受访者从未投资黄金，仅保持关注。

　　这一入场时点分布揭示出关键的结构特征：每10位受访者中，就有约6人是在过去13个月的主升浪中完成建仓的，平均持仓成本较高，且其中有约4人是在黄金克价突破千元大关后“上车”的。

　　在投资理由的多选调查中，抗通胀或保值需求以26.58%的得票率位居首位，避险需求以23.05%紧随其后，两者合计占比49.63%，构成黄金投资的核心驱动力；资产配置多元化需求占比15.27%，跟随全球央行购金趋势占比14.83%，短线获利需求占比8.52%，技术面看好/趋势交易占比6.46%。

　　有2.94%的受访者坦言“没啥想法，看大家买了我也跟风买了”，这一比例虽低，但在极端波动中，缺乏独立判断的投资者易成为市场恐慌情绪的来源。

　　更具信号意义的是仓位结构的深刻变化——黄金似乎从“边缘资产”走向“核心配置”。黄金占可投资资产比例超10%的受访者合计占比38.8%，其中9.95%的受访者将半数以上资产押注黄金。这在以往以“安全”为底色的黄金投资史上较为罕见，可见黄金或已从投资者的“避险资产”演变为“风险资产”。

　　与高仓位形成对照的是策略纪律的缺失。长期持有(超过1年)的受访者占比为44.17%；中期波段(1到12个月)占比18.86%，短线交易(1个月以内)占比13.65%。但与此同时，“没有策略，看心情”的受访者占比高达14.39%，这一比例甚至超过短线交易者，相当于每7名投资者中就有1人缺乏明确的交易纪律。

　　在关于当前投资心情的问答中，42.82%的受访者表示“谨慎乐观，但担心高位风险”，21.29%表示“基本无情绪波动，按计划执行”，显示多数投资者在巨震中仍保持相对理性。此外，18.81%表示“兴奋乐观，看好后市”，但仍有合计17.08%的受访者处于“高位接盘、心情迷茫”“焦虑不安、考虑止盈”“后悔买得太少”的相对负面情绪中。

　　黄金ETF成主流 近七成受访者拒买金饰

　　本次调查最悬殊的结果，出现在黄金首饰购买意愿项——黄金的投资属性与消费属性已出现历史性分化。

　　在目前价位是否会考虑购买黄金首饰的调查中，54.95%的受访者认同“不会，金价、品牌溢价、手工费太高不划算”，12.87%表示“从不考虑黄金首饰”，两者合计67.82%。仅16.09%的受访者表示“会，既是消费也可作为另类投资”，13.37%表示“仅限必要消费(如婚庆需求)”。

　　在首饰金价突破历史高点的背景下，消费者对品牌溢价和工费的敏感度飙升。世界黄金协会报告显示，2025年四季度，国内金价涨幅达12%，进一步削弱了消费者的购买意愿，国内金饰消费为82吨，同比下降23%。

　　与之相反的是，黄金投资需求表现强劲。世界黄金协会数据显示，2025年全年，中国投资者累计购入432吨金条金币，同比增长28%，创年度历史新高。

　　偏爱黄金实物投资的许先生告诉上海证券报记者，黄金对他而言是实打实的保值、抗风险项目，他已连续十几年坚持定期购买金条，作为家庭财富的长期储备。“黄金市场虽有波动，但长期价值投资仍是明智之选”。