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　　来源：证券时报

　　中国公募基金行业有一张“老面孔”，他就是王立新，现任基金公司总经理中任职年限最久的一位。2006年，他坐上银华基金总经理的位置，一晃20年已过。

　　他的公募职业生涯，几乎与行业同步成长。29年前，公募基金在中国还只是一个写在纸上的概念。彼时，莲花山上，监管层召集的“群英会”，是第一批拓荒者的集结号，他在场。从那以后，这个行业所有的浪潮他都赶上了：封闭式基金一夜爆火，开放式基金蹒跚起步，货币基金进入千家万户，权益基金从云端跌入谷底又艰难爬起，ETF跑马圈地，多资产业务次第开花，保险资金入市，社保基金入市，企业年金入市……每一轮周期，他都在，每一次投资的重大变革，他也都在。

　　他的公募生涯也几乎与银华基金重合，银华基金成立于2001年，是因清理老基金问题由证监会第二批批准设立。截至今年3月，公司资产管理总规模突破1.2万亿元，已成为一家拥有社保基金、企业年金、职业年金等全牌照的基金公司。

　　比起复盘历史，王立新更习惯追问本质。这种思维方式，或许与他早年在北大哲学系的学术训练不无关系：看问题不满足于表面，总要拆解到最底层的因果。

　　行业走过了二十八个春秋，银华基金也迎来了自己的二十五周年。近日，在证券时报“人民财讯·大观”栏目采访中，王立新谈到一个正在发生的转向，公募基金正经历一场前所未有的自我审视：从“规模至上”到以“投资者为本”，从明星基金经理崇拜到体系化能力建设，从较高费率模式到让利于民的降费潮。这些变化的背后，是全行业试图回答一个根本性的问题：我们究竟为谁存在？

　　投资者获得感：一个需要长期求解的方程

　　规模至上曾是公募基金行业的信条，手段也不复杂：多发产品，追逐热点，不断扩张。这套略显粗粝的打法，在特定阶段有其合理性，它让公募基金逐渐成为大众理财的主力工具，成为居民财富配置中不可忽视的一极。

　　但硬币的另一面同样醒目，行业长期陷入一个怪圈，市场高点时新基金热销，投资者蜂拥而入；市场低点时无人问津，割肉离场。结果是，基金净值增长与基民实际收益之间出现巨大落差。一段时间内，“基金赚钱基民不赚钱”成为屡屡被诟病的行业痛点。

　　这背后有许多客观原因。过去，A股市场“牛短熊长”的特征延续多年，波动率居高不下；部分上市公司治理不完善，财务造假时有发生，真正具备长期成长性的优质公司相对稀缺。

　　但基金公司自身的责任同样无法回避。譬如，在市场高涨时大力发行基金，利用市场的热度扩张规模。这种顺周期的经营模式，容易放大市场波动。叠加投资者追涨杀跌、持有期短、过度交易等非理性行为，导致市场步入下行阶段时，整体客户盈利面、盈利水平不佳。

　　监管层显然意识到了上述问题。近两年，一系列高质量发展文件、费率改革、回归业绩比较基准的指引密集出台。这些政策的核心指向同一个方向：推动行业从以产品为中心的规模竞赛，转向以投资者为中心的回报导向。

　　王立新对此表示：“监管层对市场的认识非常深刻，改革方向符合行业发展的内在规律。”在他看来，行业正在进入一个新的阶段，公募基金不再只是资管子行业的一部分，而是要在居民财富管理、长期资金配置、资本市场稳定乃至服务国家战略中，承担更明确的制度性角色。

　　银华基金的前瞻性在于，其内部的改革节奏与监管导向高度吻合。近年来，当行业还在讨论方向时，银华基金已经启动了“小巨人计划”，要求基金经理回归基准、稳定风格，在自己擅长的领域深耕。此后，公司还逐步建立了策略模块化平台，研究员把经验、方法、数据和策略能力沉淀为可拆分、可比较、可组合、可迭代的模块。

　　当然，任何单一手段都难以彻底解决投资者获得感的问题，这是一个需要长期求解的方程。监管定调之外，市场基础设施的完善还需要时间，行业行为的纠偏亦需要共识和约束，投资者教育也是一个漫长的过程。

　　但有一些方向是确定的。王立新分析，产品端，需要提供更多风险收益特征清晰、波动可控、适合长期持有的产品；销售端，需要从首发导向转向保有和陪伴导向，让产品卖给真正适合的人；投顾端，需要借助AI技术手段，让专业的配置服务下沉到更广泛的客群，实现真正的“千人千面”。

　　他特别强调制度设计在其中的作用。以养老金为例，据他观察，美国养老金体系(包括401K和IRA)之所以成功，不是因为投资者变得更理性，而是定期定额投入、长期锁定、分散配置等制度设计强制他们变得理性。这种“被动正确”的机制，比任何说教都有效。